銀行國有化議題 成美股變數

銀行國有化議題 成美股變數
2009-03-01 工商時報 【黎方國】
　金融海嘯席捲以來，「歷史低點」和「降幅超出預期」，早已是美股投資人習慣的兩個關於資料表達方法。因此，道瓊指數總能見怪不怪的力守去年11月的低點。不過，當銀行「國有化」議題觸碰到美股脆弱的神經時，帶來的便是金融股的持續重挫，並拖累道瓊指數再創12年的低點。目前有關銀行國有化的爭論，已經成為影響股市多空的重要變數之一。

　雖然迫於股價重挫壓力，歐巴馬政府及Fed主席柏南克不得不出面表示，私有化仍是美國銀行系統的正確道路。不過，準確預測本次金融危機的諾貝爾獎得主魯賓尼教授撰文指出，若不想重蹈大蕭條或日本經濟衰退的覆轍，實行銀行國有化是唯一出路；而前Fed主席葛林史班也表示有必要暫時對部分銀行實行國有化，以幫助其快速有序地重組。

　其實早在去年雷曼事件爆發後，美國銀行業是否應該國有化的議題，就已經出現。但當時正處於美國總統大選，並沒有成為熱門話題。直到最近美國企業第四季財報公布，受政府金援補助的AIG與二房的虧損持續擴大，花旗銀行、美國銀行（BOA）也是搖搖欲墜，加上美國前財長Paulson問題資產救助計畫（TARP）的失敗，到「壞賬銀行bad bank」方案的兩次夭折，以及歐巴馬政府金融穩定計劃的語焉不詳，才使得國有化似乎成為解救金融危機的唯一選項。

　當初美國政府救助銀行的出發點是，這些銀行規模太大所以不能任其倒閉（too big to fall），所以政府積極輸血，期望這些銀行能夠擺脫困境。但是隨著摩根大通銀行收購貝爾斯登和華盛頓互惠銀行、美國銀行收購美林，富國銀行收購美聯銀行以後，變成三個規模更大、更不能任之破產的問題機構。

　國有化的作法，就是採取與整合相反的動作，先由政府接管後再分割。因為現階段整合壞銀行的作法是創造一個更大的系統性問題，把兩個壞銀行放到一塊兒不能變成好銀行，就像是兩個醉漢試著互相支撐著站立一樣。因此，如果政府接管一個大銀行，然後將其資產分成三或四份，將能創建三或四個地區或國家銀行，這樣就更健全!

　相較於支持國有化聲音的從小到大，反對國有化的力量一直都很強大。最主要的反對者當然就是那些大銀行家了，因為一旦被接管，這些銀行的股票將變得一文不值。以周五為例，美國政府宣布將把花旗銀行的優先股轉換為普通股，因此將持有花旗集團約36％的股權。雖然此一措施將讓花旗集團減少鉅額利息支出，有助於銀行現金部位及體質改善，但花旗集團股價依然重挫40％，因為投資人擔憂遭政府全面接管後，股東權益將化為烏有。

　其實，以花旗銀行和美國銀行為例，目前的市值不斷地嚴重縮水，早已遠遠低於政府注資金額，政府已經是最大的股東，國有化已經成為事實，只不過投資人不願承認罷了。

　面對是否國有化的爭議，美股連日來節節下挫，道瓊指數2月月線暴跌934點，跌幅近12％，指數也來到7,000點附近。股市最怕的就是不確定性，投資人看不清歐巴馬政府到底對銀行股的方向為何？

　尤其美國政府已於周三啟動一項所謂大型銀行的「壓力測試」方案，該方案將測試哪些銀行未來會不支倒地，且無法從市場募得資金時，政府將藉由「強制性可轉換股」的方式，對銀行注資並取得掌控權。顯然在「壓力測試」方案結果出來以前，金融股的不確定性仍高，這也是影響美股最大的變數。（聯邦投信投資長黎方國）