衍生性商品之風險管理

Gamma
用來衡量Delta的敏感度，也就是當標的價格變動時，Delta值的變動。Gamma等於零代表Delta值不隨標的價格變動而改變，不等於零代表Delta值會隨著標的價格變動而改變。
Vega
用來衡量標的價格波動度改變對選擇權價格的影響。標的物之價格波動越大，代表使選擇權變成價內的情況愈有可能發生。所以價格波動程度是大多數選擇權價值之主要決定因素。
Theta
用來衡量到期期限變動對選擇權價格的影響。選擇權價內的機會將隨到期期限的逼近而降低，所以選擇權價值通常是隨時間消逝而減少。
Rho
用來衡量無風險利率變動對選擇權價格的影響。選擇權之預期現金流量可用無風險利率予以折現，故對選擇權價值有所影響。

衍生性金融商品交易商應能有效控管商品之市場風險。因此，交易商首先需要一套訂價系統以決定所買賣衍生性金融商品之可靠價格。該訂價系統讓交易商評估各持有部位之價值並認定其損益，也可分辨部位之潛在風險。
其次，交易商需要評估系統以提供依市價計值(Mark to Market)的資訊，使用此評估系統於正式帳冊中，報告持有部位並記錄損益。最後，交易商應具備一套有效之風險衡量系統。該系統通常使用評估系統（當時市價）所提供資料，分析持有部位未來產生損失之可能性。風險衡量必須包括風險值(Value at Risk)與壓力測試(Stress Testing)等，以評估部位之暴險程度。
在預先估計需投入的資金或其他資源、可能產生損失的機率、部門所能承受損失的程度之後，再以實際所承受的風險值來訂其交易權限。交易商可事先授予全體機構一個風險上限值，再就風險上限值分配給予各部門，最後將風險值分配給予每項產品及交易員。
由於衍生性金融商品之創新給金融市場帶來強力的衝擊，增加了許多過去沒有的財務商品，因此大大地增加財務操作的的方便與靈活性，但其槓桿作用將風險放大數倍甚至數十倍，造成了許多因操作衍生性金融商品不當的失利案件，一時之間使得投資大眾視其為洪水猛獸而為之卻步。
然而其實只要多加瞭解衍生性商品的特性與其評價模式，並利用風險控制的概念從各種角度（利率、匯率、股價、商品及其敏感度參數等）來評估交易部位所面臨的各種風險、提供有效風險管理之依據，訂定精確的風險控管方法，以控制其市場風險於設定範圍內，如此則不至於發生預料之外的嚴重損失。因此積極地瞭解與管理所持有的衍生性商品部位，確實是每個企業機構的首要之務。
（作者是寶來證券新金融商品部副總經理）

【2005-05-22/經濟日報/B6版/期貨天地】