貨幣政策夠了

貨幣政策夠了

【經濟日報╱社論】
2009.01.10 04:30 am

日前財政部公布去年12月份出口狀況，結果相對於前年同期衰退41.9%，對中國大陸及香港出口更是減少了54%。消息一公布，嚇壞了一缸子的人，也嚇壞了央行官員，急著將利率下降兩碼，結果隔天股市並不領情，以大跌兩百多點回應。

為什麼會提到股市？因為政府對於降息的理由，其中有一點是希望降息把定存的錢逼往股市，然後股市上漲，股民因為財富效果而增加消費，景氣回穩，萬民受惠。但實際狀況顯然不是這樣，現在不是沒有錢，而是上市櫃公司在不景氣時，業績根本是鴉鴉烏；再加上聰明的政府現在實施10號公報，誰知道哪家公司會踩到政府所埋的這顆地雷？

過去有多少學者已做過研究，利率對台灣消費影響微乎其微；主要就是因為降息，雖然便宜了借款人，但卻也傷害了存款人，兩相抵銷，效果實在有限。說實話，民眾恆常所得不增加，要民眾增加消費，恐怕也許除了天外飛來一筆的消費券有效外，其他都是白費工。

在投資方面，企業界講得非常清楚，今年資本支出縮水，一則因為沒訂單，二來留現金因應寒冬，跟利息成本也沒多大關係。另外，以降息引導匯率貶值救出口，想法也很有爭議；之前才說，台灣因為進口依賴日本太多，台幣不能與日圓走勢差距太多，現在又要台幣貶值救出口？現在台灣出口問題，明顯地在於以中國大陸為生產基地的三角貿易分工模式的結構，已遭到破壞，因此，顯現出台灣對中國大陸出口腰斬的情形。

雖然此波不景氣肇因於金融及貨幣面，但現已擴及實質面結構及轉型的問題，貨幣政策的作為已經夠了，再做下去，不僅效果有限，反而得付出副作用的代價。我們得放棄想以一個總體政策解決或應付此次海嘯的想法，回歸到各個產業或部門個別問題的解決上。

例如，對於出口及台灣後續產業轉型，如何從單純的中間財製造與出口，轉型為整合終端產品品牌、製造、運籌於一聚落，昨日本報社論，已提出經貿特區的具體建議；又例如，在製造業中，半導體產業及液晶面板的出口與轉型，都已不是降息與否能夠解決的，這中間牽涉到國際產業未來技術及下游市場競爭與布局的問題。

另外，在基礎工業方面，雖然歷經海嘯，但金屬及石化業還有餘力可以持續未來的投資布局；不過，麻煩的還是受到10號公報實施的衝擊與困擾。未來國際競爭上，其他國家及地區，尤其是中國大陸投資的布局策略，都比此刻是否降息來得重要，而台灣本身環評可否獲得妥適的解決，才是這些產業能否持續發展的關鍵。

再者，台灣服務業的部分更是複雜，最大關鍵在於產業化與企業化；產業化牽涉到產業營運開放的問題，在其他的國家，服務業一直是吸納就業的主力，但台灣偏偏不是如此，如今，海嘯的衝擊，直接命中製造業的出口，就業的釋出是必然的現象。倘若台灣各服務業的主管部會，還不能以產業發展的角度思考，台灣就等著自然失業率上衝至4%以上，還奢談什麼失業率3%以下的目標？另外，企業化的部分更是關鍵；台灣包括批發零售、文化創意、專技服務等產業，都有企業化不足的現象，沒有企業化，根本就無法從銀行借到錢，哪還會操心降不降息？

以上，林林總總的例子，無非想說明，因應金融海嘯每個企業民眾每個政府部門都有很多事得做，不要異想天開，一帖貨幣藥方就能「牛」轉「錢」坤。

【2009/01/10 經濟日報】@ http://udn.com/